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易方达基金王成:高等级信用债在多资产投资中的作用

发布日期:2022-01-14 13:09   来源:未知   阅读:

  今年以来,部分杠杆较高的房地产企业发行的债券出现了违约,使得部分投资者认为信用债风险大,收益不高,对信用债投资产生了怀疑。这其实是对信用债投资的误解,从历史情况和实盘操作来看,高等级信用债依然是组合的核心持仓,在多资产组合投资中发挥重要作用。

  我国信用债市场发展已有近20年的时间,目前广义信用债的存量规模已有55万亿,占比债券市场整体的43%,占比2020年全年GDP的52%。银行间、交易所两个市场相继发展,品种不断创新,目前我们的信用债投资标的已经相当丰富,涵盖了企业债、公司债、中短期票据等众多类型,极大拓展了固收投资的选择范围。

  自2018年以来违约日渐常态化,全市场年均违约率接近1%。市场的信用风险越来越显性化,并不意味着信用债的投资价值下降,只要我们做好信用风险防范工作,信用债依然是较好的配置资产。事实上,专业化信用投研的价值反而凸显,在有效管控和定价风险的基础上,信用债仍然是固定收益资产中重要的投资品类。在信用债投资过程中,如果以高等级信用债为主要投资标的,不做资质下沉,也能获取良好收益,并有效地平滑组合净值波动,获取较好的夏普比例。

  以中债优选投资级信用债指数为例,该指数成分券优选境内公开发行且上市流通的中债市场隐含评级AA+及以上、主体评级AA+及以上的信用债构成,涵盖了市场主要的高等级信用债。该指数近5年年化收益率为4.27%,近3年年化收益率为4.48%,今年以来收益率为4.46%,取得相对稳健的长期超额收益。下图展示了2015年以来中债优选信用债指数累计跑赢1-3年国开债指数4.8%,年均跑赢约0.69%,超额收益部分的回撤也比较小。

  在混合型基金投资过程中,股票和债券是两类最重要的基础资产。债券部分不仅提供基础的底仓收益率,还可以部分对冲权益市场的波动,平滑组合净值走势。通过历史数据测算,可以看出在含有权益资产的混合类产品中,信用债回报稳定的特征可以缓和股票波动、改善整体业绩,效果好于利率债。历史回溯来看,按照10%的股票仓位和90%的债券仓位测算,不管是沪深300指数、中证500指数还是万得全A指数,以中债优选投资级的信用债作为底仓,都能够比利率债指数获得更高的年化收益率,并且获得更好的Sharp比率和Calmar比率。

  长期来看,中国的信用债市场和多资产投资都将取得更为长足的发展,在账户管理过程中,高等级信用债仍然是重点配置的底仓品种。在多资产账户的管理过程中,我们将努力提升信用投研与资产配置能力,跟随市场成长,力争为投资者贡献更加稳健的回报。

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